全球經(jīng)濟增長縱橫交錯，逆流而上
發(fā)稿時間：2015-01-22從宏觀層面上看，全球經(jīng)濟增長將得益于油價的下跌，而油價下跌在很大程度上是由供給增加導(dǎo)致的。但預(yù)計油價下跌對全球增長的促進作用不及負(fù)面因素的不利影響，這些因素包括在許多先進以及新興市場經(jīng)濟體對中期增長預(yù)期減弱的調(diào)整導(dǎo)致投資疲軟。相比去年10月，全球增長的風(fēng)險分布更加均衡，主要的上行風(fēng)險是油價下跌對全球經(jīng)濟增長產(chǎn)生更強的促進作用；下行風(fēng)險與市場情緒的變化以及全球金融市場的波動有關(guān)，特別是在新興市場經(jīng)濟體，油價的下跌已經(jīng)導(dǎo)致其中的石油出口國面臨外部以及資產(chǎn)負(fù)債表方面的脆弱性。在歐元區(qū)和日本，經(jīng)濟停滯和低通脹仍值得關(guān)注。
美國聯(lián)邦儲備委員會于2014年10月底正式結(jié)束了第三輪量化寬松貨幣政策，意味著金融危機以來史無前例的寬松貨幣盛宴落幕。在美國收縮貨幣政策之際，日本和歐洲等經(jīng)濟體卻仍在維持甚至加大貨幣寬松力度，中國也在近似地推出定向量化寬松政策。日本經(jīng)濟連續(xù)兩個季度大幅萎縮，再次陷入衰退，“安倍經(jīng)濟學(xué)”成效遭質(zhì)疑。當(dāng)前，歐洲經(jīng)濟低迷，通貨緊縮風(fēng)險凸顯，歐元區(qū)18國的經(jīng)濟復(fù)蘇大都陷入停滯。
國際貨幣基金組織（IMF）在2015年全球經(jīng)濟發(fā)展展望預(yù)測報告中指出，目前全球經(jīng)濟呈現(xiàn)出四個趨勢：一是石油價格自去年9月份以來下跌近55%；二是全球經(jīng)濟增長基本符合預(yù)期，但主要經(jīng)濟體增長情況存在顯著差異；三是美元退出QE后幣值上升近6%；四是新興經(jīng)濟體的利率及風(fēng)險利差逐步上升。IMF預(yù)計2015-2016年全球經(jīng)濟增長率分別為3.5%和3.7%。相比2014年10月期《世界經(jīng)濟展望》的預(yù)測，IMF對全球經(jīng)濟增長率下調(diào)了0.3個百分點。之所以做出這種調(diào)整，是因為對中國、俄羅斯、歐元區(qū)和日本經(jīng)濟前景做出了重新評估。應(yīng)引起注意的是，美國是唯一增長預(yù)測上調(diào)的主要經(jīng)濟體。
IMF數(shù)據(jù)顯示，2015-2016年世界貿(mào)易總量（貨物和服務(wù)）將會出現(xiàn)較快增長趨勢，增長率分別為3.8%和5.3%。受石油價格及大宗商品價格下跌對貿(mào)易條件和實際收入的負(fù)面影響，預(yù)計2015年新興經(jīng)濟體對世界貿(mào)易增長的貢獻將低于先進經(jīng)濟體，增長率為3.2%。隨著負(fù)面影響逐步化解，預(yù)計2016年新興經(jīng)濟體的貿(mào)易增長率將快速回升至6.1%。
相比IMF于2014年10月的預(yù)測，許多新興和發(fā)展中商品出口國的增長回升放慢或推遲，其主要原因是目前預(yù)計石油和其他商品價格下跌對貿(mào)易條件和實際收入的影響將對中期增長產(chǎn)生更大的阻礙作用。例如拉丁美洲和加勒比2015-2016年的增長預(yù)測已下調(diào)到1.3%和2.3%，一些石油出口國，特別是海灣阿拉伯國家合作委員會的成員國，預(yù)計將利用財政緩沖來避免2015年大幅削減政府支出，但許多其他石油出口國利用貨幣或財政政策支持經(jīng)濟活動的空間有限。此外，石油和商品價格下跌也導(dǎo)致撒哈拉以南非洲增長預(yù)測下調(diào)。
全球增長預(yù)期減弱將突出表明提高實際和潛在產(chǎn)出是多數(shù)經(jīng)濟體的政策重點，許多經(jīng)濟體都迫切需要實施結(jié)構(gòu)改革，而各國宏觀經(jīng)濟政策重點有所不同。多數(shù)先進經(jīng)濟體的產(chǎn)出缺口仍然很大，其通脹低于目標(biāo)水平，貨幣政策仍受到零下限的約束。如果通脹水平繼續(xù)下降導(dǎo)致通脹預(yù)期進一步下滑，先進經(jīng)濟體的貨幣政策則必須通過其他方式保持寬松，以防止實際利率上升。同時，財政調(diào)整的步伐和結(jié)構(gòu)必須適當(dāng)，以支持復(fù)蘇和長期增長，具體表現(xiàn)為擴大基礎(chǔ)設(shè)施投資。許多新興市場經(jīng)濟體利用宏觀經(jīng)濟政策支持經(jīng)濟增長的空間有限，但隨著通脹壓力以及外部脆弱性的逐步緩解，央行提升政策性利率的壓力較小。